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中信建投黄文涛：通缩渐行渐近，债市还有机会——12月物价数据点评一、CPI食品项同比持平、环比由降转升。12月食品CPI同比增速2.5%、较上月持平，环比增速0.7%、较上月回升2.3个百分点。食品项构成中，鲜菜同比增速4.2%、较上月回升2.7个百分点，拉动CPI上涨0.09个百分点，或受天气转冷的季节性因素影响。鲜果、蛋类价格增速回落明显，较上月分别回落3.9、5.7个百分点，完全符合我们的预期。猪肉价格同比增速-1.5%、降幅扩大0.4个百分点，环比回升0.7个百分点，由降转升。

另外一个，刚才我讲的是基本面的因素。最近地缘的问题，朝鲜、叙利亚的问题，地缘政治对油价的影响不会有持续的影响，是一会儿油价窜一下，现在的油价影响很多是地缘的因素。所以说我看到油价很大波动的时候，背后有很多时候是因为突发事件的影响。尤其在2018年之前，2017年，还有2018年来的这三个月，突发事件很多。

对比丸美两次冲击IPO所披露的招股说明书可以看出，丸美不仅将保荐机构由第一次的国信证券变更为之后的中信证券，同时，丸美首次IPO拟募集资金14.04亿元，在第二次IPO时，丸美计划公开发行不超过4100万股，本次发行后发行人总股本的比例不低于10%，计划融资5.84亿元。与上一次相比，丸美拟募集资金额大幅缩水8.2亿元。

那三个月，金立高层震荡，先是CEO卢伟冰离职，然后，副总裁俞雷被剥夺了国内销售大权。供应链和资金链都在崩溃的边缘，而金立一口气发布了八款全面屏手机。舞台上的刘立荣语速平缓，镇定自若，仿佛在对外宣誓，金立一切正常。一段冗长而沉闷的发言后，灯光熄灭，他迅速消失在了黑暗中。

今年以来可转债大量破发，除了股市调整导致正股价格回调外，一个原因在于目前可转债数量较多，发行密度较信用申购制度前明显要高，使得其稀缺性下降。另一面，今年以来出现较多上市公司债务违约的案例，使得投资者对可转债相对缺乏信心。不过近段时间以来，随着股票市场的回暖，可转债市场也在持续回暖。除了康泰转债受到疫苗事件冲击出现暴跌外，其他可转债表现均相对稳定，多数出现上涨。

图7：国内氧化铝总产能及开工率数据来源：银河期货、wind资讯图8：国内氧化铝产量数据来源：银河期货、Wind资讯电解铝方面，根据阿拉丁统计数据显示，3月国内电解铝总产能4057.4万吨，较2月增加34万吨；运行产能3653.6万吨，较2月增加24万吨；开工率为90.05%。3月国内电解铝产量305万吨，日产量9.84万吨，日均产量较2月变化不大。受铝价持续上涨带动，3月国内电解铝新增项目投产较多，百矿德保、云铝鹤庆等企业均有不同程度产能释放，山东魏桥采暖季限产部分也在逐步复产当中。随着铝厂利润的持续修复，全行业已普遍进入盈利状态，在生产效益的直接刺激之下，我们预计4月电解铝产量将达到298万吨。